一片风流，今夕与谁同乐。月台花馆，慨尘埃漠漠。豪华荡尽，只有青山如洛。钱塘依旧，潮生潮落。

豪华：指元宵节的繁华已逝喻指宋朝昔日的整个太平景象已荡然无存。

万点灯光，羞照舞钿歌箔。玉梅消瘦，恨东皇命薄。昭君泪流，手捻琵琶弦索。离愁聊寄，画楼哀角。

东皇：指春神。弦索：指乐器上的弦，泛指弦乐器，这里即指琵琶。

　　 一片风流，今夕与谁同乐？ 眼前依然一派繁华景象，但跟谁一起分享呢？元兵指日南下，大兵压境，人心惶惶，苦中作乐，苦何以堪？ 月台 二句，描述在月光下，花丛中，台馆依旧林立，但已弥漫敌骑的漫漫的尘埃。 豪华 二句，谓昔日繁华尽逝，只有青山如旧。 钱塘 两句，谓钱塘江潮涨潮落仍象从前，似怨江潮无情，不解人间兴衰，

　　 万点灯光 ，几句，笔锋一转，由室外之景转写室内。分别从灯光、玉梅、昭君三层落笔。元宵节又称灯节，往日火树银花，灯光锦簇。 羞 字用得好，谓 灯光 也以神州陆沉而权贵们仍沉溺歌舞为羞。 灯光 反衬亡国人的视角和心境。感觉 羞 的不是物，而是人，即作为观照者的词人自己。珠光宝气与万点灯火交相辉映，愈丽愈 羞 ，良辰美景，风光不在。

　　 玉梅 两句，梅花凋残，春光不久。暗寓宋朝后妃当此国运将终之时，命运坎坷，怨恨至极。 昭君 两句，应当系喻指宫嫔。从后妃（玉梅）到宫嫔（昭君），都有末日将至之感。

　　 离愁卿寄，画楼哀角 则总括后妃、宫嫔，也包括作者自己。腹有满腔离宫之愁，只能寄托在戍楼传来的号角声中以 画 修饰戍楼，用华辞反衬；以 哀 形容角声，相反相成。幽咽角声，恰如为宋王朝奏起了挽歌。元宵佳节而以 哀角 作结，是伤心人的心声。